【摘要】

2022年公司收入逆势增长。开卷数据显示，2022年图书零售市场整体码洋较2021年下降11.77%。虽受到行业整体需求萎缩的影响，但得益于“出版+互联网”的商业模式，公司2022年营收4.62亿元，较2021年仍略有增长，增幅0.16%。

2022年公司年销10万册以上图书品种24个，其中果麦经典上升到了8个，并且很多已上市多年的“果麦经典”图书产品销量不仅抑制住了生命周期的下滑趋势，反而获得了巨大增幅，如《面纱》、《刀锋》、《悉达多》、《理想国》等销量增幅均超过了200%。

(资料图片)

果麦文化积极拥抱AIGC浪潮，将为公司业绩提供新的增长亮点。

果麦文化的AI业务布局要点：

1.AI校对Demo:果麦的校准率为91%，速度和准确率遥遥领先金山黑马/方正审校/GPT4.0，语义重复等问题仅有果⻨能够检测出来。按照字数来统计(校对后未发现的错误字数占整本书全部字数的占比)，果麦可达到错误率千分之一以下，即准确率99.9%。

2.AI校对后续进展:在今年之内与公司有资源和业务合作关系的出版社试用，试用后过几个月，有望在明年收费商用。

3.未来AI布局:易中天虚拟人预计未来能上线:AI漫画模型一年之内模型跑通，⻓期目标是能够像漫威这样建立一个宇宙，AI使得效率提高10倍，达到国际领先水准。

果麦文化成立于2012年，公司以图书为主体为大众提供多种载体形态的文化产品，公司的控股股东、实际控制人路金波是第一代网络作家，知名出版人，网名李寻欢。

公司致力于为当代读者提供“价值和美”的文化产品，主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营。2017年-2019 年、2020年1-6月公司营业收入为2.43亿元、3.05亿元、3.84亿元和1.46 亿元，其中2018年、2019年同比增长率分别为25.70%、25.85%，图书策划与发行收入占比在94%以上。2017-2019 年、2020 年 1-6 月公司归母净利润2,931.82 万元、5,286.68 万元、5,931.14 万元和 1,633.31 万元，其中2018 年、2019年同比增长率80.32%和12.19%。

(一)果麦文化与易中天、韩寒、杨红樱等知名作家长期合作

公司与多位知名作者及出版公司形成持续稳定的合作关系，资源丰富。公司与许多资深作家建立了长期合作关系，如冯唐、易中天、韩寒、李继宏、严歌苓等均从2012年公司成立即开始合作至今。

截至2020年6月底，《小王子》、《浮生六记》、《人性的弱点》、易中天《中华史》系列、蔡崇达《皮囊》、张皓宸《我与世界只差一个你》、韩寒《我所理解的生活》、弗雷德里克·巴克曼《外婆的道歉信》等图书产品的销量超百万册。 依托于自身作者资源及版权储备，公司还选择了优质合作伙伴进行电影项目适度投资，参与了韩寒导演的《乘风破浪》、《飞驰人生》等投资，公司电影投资收益计入非经常损益。

图：果麦文化与主要作家合作情况

数据来源：Wind、天风证券、九方金融研究所

公司多个图书细分类别占有率处于头部，其中文艺类表现最优。公司策划与发行的图书按版权属性可分为公版图书、版权图书两大类。公司 在公版纸质图书领域已形成了较强的竞争力，2017-2019年在图书策划公司中码洋占有率排名第一。版权图书按类别划分主要包括文艺、少儿和社科三 大类。

2019 年度大众出版民营图书公司排名中，公司图书零售市场码洋占 有率排名第九。其中，文艺类码洋占有率排名第五，社科类码洋占有率排名 第六，少儿类码洋占有率排名第十六。文艺类中，公司在中国古典文学零售 码洋占有率排名第一，散杂文码洋占有率排名第五，戏剧诗歌码洋占有率排名第三，绘本码洋占有率排名第四；社科类中，历史码洋占有率排名第四； 少儿类中，少儿文学码洋占有率排名第四。

(二)AI等新技术如何赋能公司图书出版业务？

2022-2023 年 AIGC 持续快速发展，生成式内容扩容内容市场，但AIGC 不会改变优质的内容需求。在公版图书领域打造 “果麦经典”产品线，筛选和沉淀后的中外文化瑰宝，赋予其当代的精神和内涵；截至 2022 年年底，公司已积累包含 4000 多种经典图书数据库，其中已开发或正在开发的近千种。2021 年以来，公司明确了“让果麦经典畅销且长销”的战略目标。

手握大量数据资产，积极拥抱AIGC。果麦AI创作机器人可实现通过采集互联网大数据精选文章、本地文件导入转化为自己的内容库，有机训练段落、词句、文章、知识四维AI技能。

机器通过深度学习，可以生产可读性强、语句通顺的优质内容，通过多元素材实现一键自动成稿。公司2022年完成了《基于AI特征的场景图绘制软件》研发项目，提供绘画创意，生成场景模板，并提供多种不同的艺术风格，从而减轻设计师工作量，并且还可以广泛用于营销物料、广告封面、图书封面、插图等。预计基于AI特征的场景图绘制软件在未来可以为公司高效快捷生成创意图片、协助产品研发、营销等工作，帮助公司提高工作效率、促进图书销售。

公司不同于传统图书企业，具互联网基因，研究新鲜事物，在web2.0移动互联网发展中持续借力新媒体平台赋能内容主业，积极拥抱短视频等新媒介，并积极与用户交互、反馈，打破出版公司单一输出内容的角色方，新媒介助力公司与用户实现交互的良性循环，即将优质内容推送给用户，公司互联网用户从2021年的6300万增加至2022年的7400万，同比增加17.51%，其中超过 10 万粉丝新媒体平台账号由 2021年底的52款增至 2022年60款，公司也推出CBC销售模式（其中2022年公司互联网2C销售收入同比增 23.43%）。

面对新技术新模式如web3.0、AIGC等，公司的差异化基因也有望助力其赋能主业，进而驱动商业模式新范式。图书的本质是媒介，核心仍是内容，内容表达方式伴随新技术持续迭代，反向驱动内容的“二创”“共创”等新增量。2022年公司研发投入了基于AI特征的场景图绘制软件用于提高工效率、促进图书销售，该环节具备了AIGC被应用的潜在场景。

(三)持续深耕互联网渠道，独创CBC销售模式

公司在全网运营互联网产品账号超过70个，通过推送图、文、音频、视频等互联网内容持续吸引粉丝、连接用户，目前覆盖粉丝总量达到 6300万，相比2020年底增加50%，其中粉丝数量超过10万的 新媒体平台账号从2020年底的32个增加至52个。

通过公司自身运营互联网账号矩阵向粉丝群体精准推送高契合度的内容产品信息实现2C销售，引起话题和热度并将初始流量外溢至大型电商平台及代销渠道实现2B销售，对于代销平台退库的图书产品则再次通过自营互联网账号或外部达人带货的形式实现滞销产品的2C销售，防止图书直销和存货跌价，解决了图书行业退货滞销的痛点。

基于公司的互联网产品账号矩阵以及CBC的销售模式，2021年 公司互联网2C销售收入增长明显，收入占比从2020年的9.67% 提升至14.55%，互联网广告收入增长40%。由于互联网2C销售和互联网广告业务毛利率相比出版发行业务更高，收入占比的提升能够一定程度上带动公司整体毛利率水平的提升。

研究报告：

20230401-华鑫证券-果麦文化-301052-公司事件点评报告：迎新技术图书企业如何赋能主业？

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）